永利策略又双叒崩了，26年消费还有戏吗？

2 月 24 日，A 股喜气洋洋，迎来马年的开门红，但拿着消费的，脸绿得发青，不说白酒高开低走，就是原来走得像模像样，俨然有老登带头大哥之势的中免都封死跌停，以致公司都要出来回应。

自从 23 年春节来，消费已经连续四年春节没见过好脸色了，也连续四年没啥行情了。许多投资人觉得科技股已经涨很久了，对 26 年的消费是抱有期待的，而现实又给了老登投资人一盆冷水。

当前是消费的至暗时刻，还是漫漫长夜继续？我们可以先来看一下消费的数据面。

史上最长的春节消费数据如何？

春节是一个消费旺季，但落到我们投资上，其实主要是白酒和社服，后者包括免税、酒店、餐饮、出行等相关数据。

春节占白酒一年消费量的很大一部分，26 年春节的白酒消费继续不给力，整体动销下滑了 10-15%，不过临近春节前夕有所恢复。

茅台的批价持续往上走，站上了 1700，除了茅台外，表现好的有五粮液，节前一周一些区域的动销恢复正增长，批价和春节成交价为 780 元 + 和 800 元 +，略超预期。但这个略超预期，终究是市场预期本来就低带来的，并不是白酒表现好了。分价格带看，中间的次高端是表现最差的一档，高不成低不就。

节前收盘后官方出了一个文件，三部门联合印发了《酿酒产业提质升级指导意见（ 2026-2030 年）》，许多人看到可能觉得酒行业节后可以有一波。大家如果仔细去看文件，就知道它对白酒、啤酒等酿酒行业几乎不会有实质性影响的。

所以春节期间港股完全没有理会这个文件，A 股今天高开后也很快低走了，并没有因为位置低而怜惜一点点，由此也见市场死心之程度。

然后社服数据，文旅部通常会发一个节假日的消费人次和营收总数据，不过到目前为止，还没看到官方数据。

从券商的调研数据看，出行数据是非常强劲的，毕竟这次的节假日是 9 天。许多旅游景区的客流增量是双位数，伴随的是酒店数据也十分好。

按酒店之家的数据，26 年第 8 周与 25 年第 5 周，均是春节假期当周，全国酒店整体 RevPar 为 170 元，同比 25 年增长 23%，其中 ADR 为 279 元，同比增长 7%，入住率为 61.1%，相比 25 年春节增加了 8 个百分点（当然，考虑 25 年第 5 周首日是工作日，26 年的 RevPar 表现应该没有上面数据那么强，但双位数增长应该是有的）。

餐饮及零售看，根据商务部的监测数据，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额相比 25 年增长 8.6%。另外海底捞的数据显示，除夕和初一的客流量增长了 10%。餐饮供应链一些企业的数据也还可以，如安井食品，调研反馈 1 月 -2 月至今出货增长了 18% 左右。

另外就是海南免税数据，按海口海关的口径，假期前五天销售额 13.8 亿，同比增长 19%，购买人次 17.7 万人次，同比增长 24.6%。这个数据并不能说差，只是它没有延续去年以来海南免税人均消费同比增长的趋势，加上中免涨到这个位置估值不低了，H 股原来便宜，今年一波上涨后几乎追平 A 股，这个数据就显得有点差强人意。这个位置大跌一波后，后面看财报放的利润如何，能以多快速度消化掉它的估值。