回顾2025年，全球资本市场在贸易摩擦、地缘政治与科技浪潮的多重冲击下剧烈波动。中国股市在复杂环境中展现出较强的韧性，背后既有国家政策稳定性的支撑，也反映出中国企业竞争力的持续提升。展望2026年，我们认为市场将处在“相对低估、震荡向上”的阶段，在不确定性中，结构性机会依然清晰存在。
一、宏观环境：稳定仍是主基调
从政策层面看，2026年出现大的政策转向概率较低。过去一年，无论是财政、货币政策，还是资本市场监管，都体现出较强的连续性和稳定性：在外部冲击来临时及时托底，在市场过热时保持克制。这种“有为而不失度”的政策取向，有助于降低系统性风险，也为中长期投资提供了相对稳定的预期基础。
国际关系仍是不可忽视的变量。中美关系的核心已从意识形态冲突，转变到贸易逆差带来的关税博弈。2026年，关税问题仍可能反复，但全面失控的概率较低。与此同时，中国与欧盟的经贸关系保持韧性，若地缘冲突出现缓和，将对全球风险偏好形成正向支撑。
二、房地产与消费：筑底比反弹更重要
房地产仍是影响中国经济的重要变量。经过连续数年的量价调整，房地产销售额和价格已接近阶段性底部，一二线核心城市的下行空间正在明显收窄。2026年，我们认为房价的稳定是提振消费的关键基础。
消费的回暖并非一蹴而就，而是多个条件叠加的结果：房价企稳、就业改善、通缩压力缓解、政策刺激持续发力，以及资本市场产生正向财富效应。当前消费仍处低位，但这也意味着，一旦预期改善，其弹性值得关注。
三、估值与资产配置：权益资产性价比凸显
从大类资产比较来看，2026年权益资产的吸引力依然突出。当前中国十年期国债收益率处于历史低位，银行存款和理财产品收益持续下行，而A股主要指数的估值水平和股息率仍具明显优势。相比较而言，二级市场总体估值合理、分红率高、流动性充足、可选择标的众多、公开透明，是其他领域所不可比拟的。而从全球视角看，中国股市在市盈率、市净率和股息率等核心指标上，仍低于多数主要经济体。这种相对低估状态，为中长期资金布局提供了安全边际。
四、产业趋势：去伪存真，重在兑现
人工智能无疑是近年来最具革命性的技术浪潮，但历史经验反复证明，产业前景广阔并不等同于投资回报确定。2026年，AI相关投资的关键词将从“想象空间”转向“盈利兑现”。真正具备投资价值的，是那些能够将AI技术与自身业务深度融合、形成可持续现金流的企业，而非单纯依靠资本开支和概念叙事的公司。
与此同时，中国企业的整体竞争力正在持续增强。贸易顺差的扩大、核心技术的突破，以及企业主动“走出去”进行全球化布局，标志着竞争模式已从“产品出口”升级为“产能出海”。在全球贸易保护主义抬头的背景下，具备海外本土化制造能力的企业，反而可能获得估值重估。
五、2026年市场展望：谨慎乐观，重在结构
我们认为，结合十年期国债利率、银行理财利率、全球估值对比、系统性风险因素等，目前我国证券市场估值还是合理偏低的。2026年中国股市更可能呈现震荡向上的运行特征，出现单边牛市的概率不高，但结构性机会将持续涌现。上市公司盈利在经历低谷后已有企稳回升迹象，这是支撑市场中枢抬升的重要基础。目前宽远的投资组合 2026 年动态市盈率大约在 11 到 12 倍之间，平均分红率为 4%左右，未来业绩整体预期还能保持双位数的增长速度，我们认为这样的组合在 2026 年将会有不错的表现。
历史反复证明，资本市场的回报并不来自对短期波动的精准预测，而来自对方向、估值和纪律的长期坚守。2026年或许仍是一个充满不确定性的年份，但对理性投资者而言，不确定性本身，正是超额收益的来源。
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